牛市结束了吗 这轮调整和你想的不一样

2026-10-18 · 君鼎证券

请先点赞，后阅读，点关注，谢谢[握手] 《 牛市第二阶段：历史级别的筑底，往往在绝望中孕育 》 序言：最近这段时间，市场大幅波动。每一次下跌，都像一记重锤，冲击着很多人的持 股逻辑。后台的留言一条一条在看，字里行间透着的焦虑与迷茫，我几乎能感同身受。有人问：“是不是牛市就这么结束了”有人问：“要不干脆割肉离场” 我想先告诉你的是，这种不安，并不是你一个人在承

请先点赞，后阅读，点关注，谢谢[握手]

《 牛市第二阶段：历史级别的筑底，往往在绝望中孕育 》

序言：最近这段时间，市场大幅波动。每一次下跌，都像一记重锤，冲击着很多人的持 股逻辑。后台的留言一条一条在看，字里行间透着的焦虑与迷茫，我几乎能感同身受。有人问：“是不是牛市就这么结束了”有人问：“要不干脆割肉离场”

我想先告诉你的是，这种不安，并不是你一个人在承受。恰恰相反，当焦虑开始大面积蔓延、当“割肉离场”的人越来越多，这本身就是市场运行到底部区域最典型、也最值得重视的群体心理信号。

今晚，我选择熬夜写这篇文章，把当前市场的来龙去脉讲清楚：海外发生了什么这轮调整究竟是什么性质资金面在释放什么信号以及最重要的，接下来我们应该以什么样的心态和策略去应对。希望读完之后，你能对眼前的波动多一分清醒，少一分恐慌。

情况之一，海外暴跌之下～A股为何更值得冷静看待

判断一轮下跌，第一步不是盯着K线自责，而是把它放到更大的坐标系里去审视。先看海外。最近全球市场其实都在经历剧烈调整，最典型的例子是隔壁韩国大盘指数单日盘中一度跌超9%，直接触发熔断机制。一个成熟市场的股指盘中熔断，说明恐慌情绪的释放已经达到了相当极端的程度。

再回到大A，科创50指数已经连续6个交易日跌出布林下轨线，创业板指数更是跌出布林下轨线长达9天；CCI指标一路底背离，价格不断创新低，指标却拒绝同步新低。这种走势，即便翻遍历史，也并不多见。那么问题随之而来：这究竟是一场理性的价值重估，还是一次非理性的情绪宣泄

我的判断是，两者都有，但非理性的成分明显压过了理性。当指数被技术性地摁在布林下轨之外长达一周以上，当利空消息无论真假都被放大解读，当市场上弥漫着“这次不一样”的悲观叙事，这些都指向同一个结论：价格已经明显偏离了基本面能够解释的范围。

但要提醒的是，“非理性”这个词是双面的。非理性下跌之后，往往也会孕育非理性的上涨，情绪的钟摆从来不会停在中间，它总是从一个极端摆向另一个极端。只是这个过程不会一蹴而就，它往往在你最松懈、最不抱期待的时候，悄然启动。

情况之二，这轮调整的性质是一次历史级别的筑底

看清了市场的极端程度，接下来要回答的核心问题是：这轮调整，到底是什么性质我的判断很明确，本轮筑底一旦完成，其级别将是历史性的。

什么叫“历史级别”部分老投资者都有切身体会。回想2024年“9·24”行情，那就是一次标准的历史级别启动，大盘从2600多点一路走到今年4258点，两年时间累计上涨约1600点，是足以改写一代人财富曲线的行情。

而按照本轮调整的低点测算，目前指数从高点回撤约580点。用牛市的眼光看，580点的回撤相对于1600点的涨幅，约三成的回撤幅度，恰恰落在历轮大级别行情中健康调整的区间之内。更重要的是，考虑到这一轮周期中上市公司盈利质量的改善、产业趋势的纵深发展，以及居民资产配置向权益市场迁移的大方向并未改变，筑底成功后的上行空间，大概率比上一轮还要可观。

那么，历史级别的筑底，它的“标准剧本”是什么样的

地量频现，成交量萎缩到让大多数人失去交易的欲望；个股普跌，不分好坏泥沙俱下，好公司被一起错杀；热点一日游，今天涨的方向明天就跌，追进去就被套；强势板块补跌，一直撑着大盘的板块也开始松动；指数反复探底，每一次反弹都被怀疑，每一次探底都让人绝望。

如果你正在经历这一切，请不必惊慌，这不是行情结束的征兆，这恰恰是底部构筑的完整流程。你必须接受一个事实：底部的使命，就是磨掉大多数人的耐心。市场这轮调整从来不是针对你一个人，它只是牛市中场休息的一部分，在为下一阶段的行情做充分的准备。

情况之三，一个值得玩味的细节～3674点

今日盘面有一个细节，值得所有投资者反复咀嚼。大盘最低点，定格在3674点，而这，恰好是2024年“9·24”行情第一波在10月8日触及的最高点。技术分析上讲，前高由压力转为支撑，本就是一轮行情强弱转换的关键位置。但更令人深思的是这个点位的“精准”程度，指数下探到这条线，便不再向下。这背后传递出两层信息：其一，大资金对关键价位的把控力已经到了相当精细的程度；其二，能在这个位置形成合力承接的力量，大概率不是一般资金。

明日盘面，如果指数能收出一根中阳线，重新接近或站上关键均线，那么基本可以确认阶段性止跌信号成立。当然，即便信号出现，也需要量能配合来确认，这一点仍需耐心观察。

情况之四，科技方向的分化～业绩，才是最好的锚

今日科技板块内部出现了明显分化，除PCB之外，多数科技方向仍在调整。PCB为何能逆势大涨原因朴素得近乎直白：业绩。在这个市场风声鹤唳的阶段，资金明显更愿意流向业绩确定性高的方向。而翻开即将到来的三季报，科技方向中恰恰蕴藏着不少业绩亮点，玻纤、半导体、CPU、光纤等细分领域，不少公司的订单与利润增速都相当扎实。

外部环境也在出现边际变化。韩国方面已经透出救市的意图，若其市场企稳回升，全球科技资产的风险偏好有望修复，科技板块大概率会迎来一波有力的反弹。但需要郑重提醒的是，市场反弹时最大的陷阱，就是去追前一段的热点，你追进去的那一刻，很可能正好是它大幅补跌的开始。今日盘中，券商与半导体已经率先做出了不错的反击动作，后续行情如果展开修复，选择什么、以什么节奏参与，因人而异，关键是匹配自己的持仓与承受力。

就科技板块整体而言，我的态度是明确的：经过三季度的充分调整，科技板块的结构性泡沫已经明显收敛，相当一部分优质标的被情绪错杀，估值回到了合理甚至偏低的区间。从这个角度看，此刻非但不悲观，反而应该更乐观，我会主动加大力度，去挖掘那些被市场错杀的低估机会。

至于市场上流传的“算力过剩论”，我认为现在下结论为时过早。国内头部模型企业的商业化能力正在持续得到验证，从API调用量到行业落地订单，增长曲线清晰可见。算力作为这轮产业革命最底层的生产资料，其长期需求空间，远不是当前几个季度的供需波动所能定义的。

再把视线移到资金面。近期，部分宽基ETF已经连续多个交易日出现大资金进场的痕迹。这类资金的属性决定了它们的操作不追求短期收益，而是在战略层面上进行配置。它们选择在当前位置持续进场，本身就在回答一个问题：这个位置，值不 值得买 从宏观层面看，国内流动性总体充裕，无风险利率处于历史低位，居民存款持续寻找出路，“资产荒”的逻辑并未逆转。权益市场作为承接流动性的主战场之一，中期维度上我们没有悲观的理由。

第一，量能能否企稳。地量之后见地价，放量是行情启动的号角。

第二，ETF资金能否持续净流入。这是观察“聪明钱”态度最直接的窗口。

第三，三季报业绩能否提供支撑。业绩是穿越波动的锚，三季报成色将决定四季度的主线方向。

无论你偏好哪个板块，在这个时点都应当回到同一条准绳上：聚焦业绩确定性与估值合理的方向。如果持有的个股，所处的赛道已经看不到一丝景气度，三季报也拿不出任何像样的业绩预期，那么建议趁着本轮调整，认真考虑调仓换股，底部的震荡，恰恰是低成本换赛道的最佳窗口。

情况之六，心态～老投资者的从容从何而来

这一段话，主要是说给经历过完整周期的老投资者。如果你对现阶段的市场感到不适应，甚至开始怀疑人生，那很正常，但请你回想一下：2024年2600多点的时候，市场的悲观比现在有过之而无不及，当时有多少人喊“要跌回1600点”，结果呢那之后我们却经历了两年上涨1600多点的第一轮牛市。如今大盘从高点回撤580点左右，无论是绝对幅度还是相对幅度，放在历史坐标里看，都不足为奇。不但不足为奇，反而应当理解为一种健康的走势，牛市从来不是一根直线拉上去的，急涨之后必有急跌，深蹲之后才有起跳。这才是牛市的常态，也是正确的心态。

现阶段，悲观者在这段区间里看到的全是风险，理性者从同一段K线里识别出的却是机会。注意，这不是心灵鸡汤，这是定价的常识：风险与收益永远是一体两面，感受最危险的时候，往往正是赔率最好的时候。两种视角，两种心境，最终指向的结局，也必然不同。

“行情往往在绝望中孕育，在犹疑中抬升，在犹亢奋中终结。”这句老话，已经被市场反复引述了无数遍，可每一轮周期轮转，多数人依旧在同一部剧本里重蹈覆辙，“在绝望中割肉，在疑中踏空，在亢奋中追高”。历史不会简单重复，但人性的弱点从未改变。

当下的市场，正在用连续的阴线反复考验每一个人的定力与信念。但我想请你记住一个朴素的常识：当风险成为所有人的共识，它多半已经在相当程度上被定价了，想卖的人大部分已经卖得差不多了；而当所有人都在屏息等待“更低的点位”，那个点位往往短期内并不会出现。因为市场未必会给出那个“完美买点”，部分资金会选择提前进场，以换取更高的容错率。

情况之八，3674点是一道重要的分界线

最后，我想再谈一次3674点。这个数字的意义，远不止一个技术支撑位那么简单。在不久的将来，一旦指数有效跨过去，大概率就再也回不来了。因为它背后站着的，是中国资本市场底层逻辑的一次切换：从为融资服务，转向为投资者回报服务；从博弈市，转向投资市。注册制的深水区改革、退市制度的常态化、分红回购的硬性约束、长线资金的制度性引入，这些变化正在一点一点地夯实市场的地基。

未来，跨过去之后，牛市将进入第二阶段。第一阶段的上涨，更多来自预期修复和情绪推动，而第二阶段，拼的是业绩能不能真正兑现，是产业趋势能不能从概念落到报表上。哪些赛道还能继续交出扎实的增长，哪些机会会从科技向制造与周期扩散，哪些方向只是昙花一现、哪些方向才具备持续性，我已经在做进一步的研究和梳理。

市场从来不会因为谁的焦虑而改变方向，它只会在多数人放弃的时候，悄然转向。如果你认可这个逻辑，欢迎点赞、转发，让更多还在迷茫中的朋友看到这篇文章。在这个特殊的时刻，愿每一位投资者，都能熬过这段震荡，并能把握住未来的机会。谢谢大家，晚安。

最后，我对中国经济与资本市场的长期向好发展，充满坚定信心。[赞]

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